中国建筑(601668):估值优势明显 业绩锁定性高
受益于经营规模扩大以及国内投资高速增长,公司2011 年实现营业收入4828 亿元,同比提高30.3%,实现净利润135.4 亿元,同比增长46.5%,实现EPS0.45 元,其中,第四季度单季,公司实现营收1410 亿元,YOY增长13.9%,实现净利润39.4 亿元,YOY 增长47%,EPS 0.13 元公司业绩基本符合预期。
全年新签合同额约9307 亿元,增长16.1%。建筑业务新签合同额约8566亿元,增长15.3%。其中,房建业务7223 亿元,增长14.2%;基建业务1207 亿元,增长21.7%;设计勘察业务77 亿元,增长31.4%。带动公司待施合同额提升至9495 亿元,同比增长35.9%,相当于公司2011 年营收的2 倍,业绩增长明确。
房地产销售方面,公司全年房地产销售额达891 亿元(中海地产739 亿元,中建地产152 亿元),增长33.2%;销售面积700 万平方米(中海地产558 万平方米,中建地产142 万平方米),增长7.5%,销售增速快于行业整体水平。就销售单价来看,公司前三季度销售均价近1.3 万元/平米,而其土地储备楼面价格仅2700 元/平米左右,仅占当期房款的20%,即便房价出现一定的波动,公司各项目的风险依然可控。
土地储备方面,全年新增土地储备约2,167 万平方米,期末拥有土地储备约6194 万平方米,公司房地产业务并未因调控而出现销售与拿地的明显放缓。截止2011 末,公司货币资金882 亿元,是同期万科2.6 倍,公司逆市成长的优势明显。
展望未来,国内投资放缓是事实,但是我们认为公司将凭借其雄厚的资金实力及房建开发方面的优势实现市场占有率的提升,并且就短期业绩而言,增长态势毋庸置疑。我们预计公司2012 及203 年将实现净利润158 亿元和182 亿元,YOY 增17%和15%,EPS 分别为0.53 元和0.61,对应目前A 股PE 分别为6.1 和5.3 倍,PB0.9 倍,估值安全边际较高,且绝对股价较低,继续给予买入的建议。